二、 玉米深加工需求
玉米深加工需求主要包括玉米淀粉和玉米酒精两部分，天下粮仓数据显示，节后淀粉行业开机率持续大幅下降至47.73%，显著低于过去两年同期水平，而玉米酒精行业开机率虽有环比下降至66.46%，但显著高于去年同期的55.02%，两者表现迥异。
究其原因，主要源于下游需求受疫情影响的不同，新冠肺炎疫情发生后，市场对消毒产品包括75%浓度酒精的需求增加，带动酒精价格上涨，利润改善，行业开机率高于去年同期，部分酒精企业如山东潍坊英轩节后开工第一天就大幅上调玉米收购价格。而淀粉下游更多用于淀粉糖、食品、饮料、化工等行业，受疫情影响需求萎缩，带动行业开机率大幅下滑。
在这种情况下，考虑到玉米深加工需求中淀粉占比相对大于酒精，再加上玉米酒精中工业酒精占比相对较小，我们认为疫情对玉米深加工需求整体偏空。
三、玉米饲用需求
玉米饲用需求主要分为猪料和禽料两大部分，在我们看来，疫情对生猪与禽类影响亦存在较大差异，其中对生猪存栏恢复整体中性偏利多，主要通过影响节后人员流动性来降低非洲猪瘟再度爆发的风险。2月5日公布的一号文件第15条特别提到，确保到2020年年底生猪产能基本恢复到接近正常水平，在我们看来，实现的可能性较大，因2019年9月能繁母猪存栏同比降幅最大为-38.9%，自2019年10月到2020年12月以14个月计算，恢复至100%水平，每个月环比增幅需要在3.5%左右，其中正常二元母猪存栏周期40个月(6-7胎左右)，在目前利润水平下，正常恢复即降低淘汰即可实现2%左右的增长水平，非正常恢复则主要源于三元回交，考虑到生猪存栏体量，计算出每个月适合回交的数量，再考虑生产性能的下降，实现难度亦不大。当然，需要留意两个方面，其一是非洲猪瘟疫情会否复发，其二是三元回交母猪生产性能会否达不到预期。
而在禽料方面，我们则倾向于认为短多长空，短期偏利多主要源于疫情影响畜禽产品的需求，导致其出栏不畅，包括老龄蛋鸡淘汰受阻，这使得禽类产品存栏高于预期，增加禽料需求。而长空则更多源于畜禽产品价格下跌带来的养殖利润下滑继而影响养殖户补栏积极性，从图13和图14可以看出，蛋鸡养殖利润节后大幅下滑，仅好于2017年，白羽肉鸡养殖利润更是历年来最低水平，鸡苗价格亦有持续大幅下降，肉鸡苗更是从节前高点12元大幅下降至0.5元/只。至于到底有多空，则在很大程度上取决于疫情持续时间，因禽类特别是肉鸡的存栏周期相对短于生猪，存栏恢复相应更快，再加上目前尚处于季节性需求下降阶段，节后禽类产品价格与养殖利润亦多有下降。如果疫情持续时间较短，则其对禽料需求影响或相对较小;如果持续时间较长，特别是影响到禽类产能，则可能会对后期禽料需求产生较大影响。除此之外，还需要关注国家关于运输物流方面的政策，因国内动物蛋白整体供应仍存在较大缺口，且需求有部分是因为运输物流原因所致。
