内容概要
此次专题报告意在分析新冠肺炎疫情对玉米市场的影响，主要分为两个部分，其一是新冠肺炎疫情对玉米供需端各个方面的影响，其二是疫情对玉米市场分析逻辑的影响。
对于前者而言，其对供应端的影响主要在于农户售粮、贸易商收购及其贸易流物流运输，在非洲猪瘟导致中下游低库存运行下，其影响较大，这也推动了近期国家启动政策性玉米库存拍卖来增加市场供应。
其对需求端的影响包括三个方面，深加工需求方面总体偏空，其中玉米酒精增加而玉米淀粉下降，但玉米深加工中酒精占比及玉米酒精中工业酒精占比均偏低;猪料需求方面整体中性偏多，因疫情影响人员流动性降低非洲猪瘟复发风险;禽料需求则短多长空，短期更多影响禽类产品出栏和淘汰，导致存栏增加。长期则源于禽类产品价格下跌，养殖利润下滑，养殖户补栏积极性下降。
对于后者而言，需要先回顾一下年报的逻辑，即预计国内玉米供需存在缺口，需求有望得到恢复，后期国内玉米市场有望进入新一轮库存周期，特别是进入主动补库存阶段，这将带动期现货价格上涨。而自新作上市以来需要重点关注三个阶段，目前已经进入第二个阶段，即节后售粮压力释放的阶段，主要留意农户余粮和中下游补库意愿。
新冠肺炎疫情对玉米市场分析逻辑的影响主要包括两个层面，其一是总体逻辑，这主要体现在供需平衡表上，我们虽小幅下调需求，相应下调年度供需缺口，但不影响总体逻辑判断。当然，需要特别留意两个方面，即疫情持续超预期带动远期需求大幅下滑，及国家政策性抛储大量增加市场供应，这会导致国内玉米供需可能出现类似于去年的情况。
其二是市场节奏，重点在于分析疫情对预期节奏的影响，在我们看来，玉米期现货价格或呈现N型走势，即在疫情持续阶段供应端影响更大，现货价格有望带动期价偏强，甚至不排除继续上涨的可能;在疫情解除之后，供应端恢复，农户余粮特别是地趴粮压力显现，而中下游已经历一波被动补库，阶段性供需宽松有望带动期现货价格出现回落;而在余粮压力释放之后，中下游或将进入新一轮补库阶段，带动期现货价格再度上涨。
综上所述，我们维持谨慎偏多观点，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，如无前期多单，则建议等待节后农户售粮压力释放之后再行择机入场。
1新冠肺炎疫情对玉米市场供需端的影响
一、供应端
众所周知，年后新冠疫情担忧愈演愈烈，多地出台严格限制出行的措施，这会影响玉米购销，包括农户售粮、贸易商收购及其玉米贸易物流运输，使得国内玉米供应不畅。
特别需要指出的是，由于去年非洲猪瘟疫情肆虐，市场对需求预期偏悲观，行业整体维持低库存运行，这也加剧了短期供需偏紧的格局，天下粮仓数据显示，北方港口玉米库存和年后深加工企业库存显著低于过往年份同期水平。
供需阶段性偏紧带动节后玉米现货价格大幅上涨，其中南方港口现货价格上涨100元左右，在这种情况下，国家于2020年2月4日宣布启动政策性玉米库存拍卖来补充玉米市场供应，2月7日计划投放2016年产玉米295.7609万吨，实际成交107.8182万吨、成交率36.45%。最高价2180元/吨，最低价1700元/吨，平均价1919元/吨。
